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【轉(zhuǎn)載】立足2020，觀全球水泥行業(yè)隆替興衰
發(fā)布時(shí)間：2020-11-11 01:20:11
2020年，新冠疫情對(duì)全球造成了巨大沖擊。自年初以來(lái)，全球新冠疫情死亡人數(shù)已逾百萬(wàn)，多國(guó)經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)嚴(yán)重，GDP呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。國(guó)際貨幣基金組織在10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)，2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-4.4%。由于疫情原因，建筑業(yè)、基建、房地產(chǎn)等行業(yè)增速普遍放緩，致使水泥需求萎縮，市場(chǎng)存在高度不確定性。就目前情況來(lái)看，盡管某些國(guó)家對(duì)疫情的管控程度較低，水泥需求并未明顯收縮，但就目前全球放緩的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)而言，全球水泥需求普遍恢復(fù)疫情前水平仍然道阻且長(zhǎng)。
表1:2019-2021E世界各經(jīng)濟(jì)體GDP增速情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織
一、總覽：全球經(jīng)濟(jì)惡化，各國(guó)水泥需求變化不一
從產(chǎn)量排行最高的國(guó)家或地區(qū)來(lái)看，中國(guó)在全球惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下一枝獨(dú)秀，2020年水泥產(chǎn)量已接近上年同期水平，預(yù)計(jì)年底累計(jì)同比轉(zhuǎn)正。越南出口則在全球貿(mào)易寒冬中格外亮眼，多受益于中國(guó)市場(chǎng)需求增加。與之相似，印度尼西亞面臨水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的難題，出口或?qū)⒊蔀槠浼偨獗緡?guó)產(chǎn)能壓力的出路。西半球中，歐洲經(jīng)濟(jì)在疫情中受創(chuàng)嚴(yán)重，建筑業(yè)與水泥行業(yè)在疫情封鎖中深跌，其后逐漸恢復(fù)。與之相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖二季度下滑幅度巨大，但由于并未采取全面封鎖政策以控制疫情，水泥行業(yè)反與經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)而行，在2020年中表現(xiàn)穩(wěn)定。巴西的水泥行業(yè)在全球惡化的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下獨(dú)樹(shù)一幟，自5月后水泥當(dāng)月產(chǎn)量有大幅增長(zhǎng)。
圖1：2018年世界各地區(qū)水泥產(chǎn)量排行（單位：萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：CEMBUREAU，美國(guó)地質(zhì)勘探局，越南水泥協(xié)會(huì)
二、跨國(guó)公司：整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳
由于疫情因素，全球經(jīng)濟(jì)存在較大不確定性，各大跨國(guó)公司在經(jīng)過(guò)多經(jīng)營(yíng)區(qū)域平滑風(fēng)險(xiǎn)后，整體業(yè)績(jī)較上年仍表現(xiàn)不佳。從銷售層面來(lái)看，各跨國(guó)公司水泥銷量多有下降。其中，拉法基豪瑞銷量下滑最為明顯，同比下降13.10%，從上年同期超過(guò)1億噸的銷量水平降至8720萬(wàn)噸。其余公司銷量多有下降但下滑幅度均不超過(guò)一成，沃特蘭亭銷量同比微增，與上年基本持平。
大型跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)范圍基本覆蓋了全球重點(diǎn)的水泥生產(chǎn)或消費(fèi)地區(qū)，公司銷量的一致下滑無(wú)疑反映了全球水泥需求的整體萎靡。而沃特蘭亭銷量的基本持平與拉法基豪瑞銷量的巨幅下滑形成鮮明對(duì)比，則表現(xiàn)了明顯的地域國(guó)家差異。各國(guó)面對(duì)新冠疫情時(shí)采取的不同措施無(wú)疑對(duì)本國(guó)基建、房地產(chǎn)、建筑業(yè)等側(cè)面產(chǎn)生了不同影響，各地區(qū)水泥產(chǎn)需由此或旺盛或萎靡，在公司層面形成銷量的鮮明對(duì)比。
圖2：2019-2020H1跨國(guó)公司水泥熟料綜合銷量變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：CEMBUREAU，美國(guó)地質(zhì)勘探局，越南水泥協(xié)會(huì)，公司半年報(bào)
三、水泥產(chǎn)量大國(guó)：形勢(shì)變動(dòng)不一
1. 中國(guó)：基建房地產(chǎn)繁榮，水泥需求回升
在全球經(jīng)濟(jì)下行的惡劣環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)出強(qiáng)有力的回彈態(tài)勢(shì)。國(guó)際貨幣基金組織在10月《世紀(jì)經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)，中國(guó)將是2020年唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度中國(guó)GDP已由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)0.7%。1-9月全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)0.8%。1-9月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.6%，基建投資（含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)2.4%。從宏觀層面來(lái)看，盡管一季度全面停工對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)，后續(xù)擴(kuò)張的貨幣、財(cái)政政策則使得政策利率下行，利好各類投資，使得經(jīng)濟(jì)迅速回暖。其中，房地產(chǎn)與基建均是經(jīng)濟(jì)繁榮的主要支柱，二者在二、三季度的迅速?gòu)?fù)蘇為水泥產(chǎn)需增長(zhǎng)提供了強(qiáng)力支撐。1-9月，中國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量達(dá)16.76億噸，同比下降1.1%，降幅持續(xù)逐月收窄，有望于四季度轉(zhuǎn)負(fù)為正。
圖3、4：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及基建投資（含電力）累計(jì)值與累計(jì)同比
數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
出于對(duì)新冠疫情的防控，各國(guó)對(duì)進(jìn)出口層面均有不同程度的限制，中國(guó)水泥及熟料出口表現(xiàn)均相比往年較弱。1-9月全國(guó)僅出口熟料7.80萬(wàn)噸，同比下降77.89%。1-9月全國(guó)水泥累計(jì)出口量約為222.48萬(wàn)噸，較上年同期下降44.62%。相對(duì)應(yīng)地，由于中國(guó)市場(chǎng)水泥需求較高，1-9月全國(guó)進(jìn)口熟料合計(jì)2210.45萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53.92%。水泥進(jìn)口量約226.96萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)58.70%。同時(shí)，中國(guó)水泥熟料進(jìn)口需求帶動(dòng)周邊國(guó)家水泥熟料出口增長(zhǎng)，為內(nèi)需不足的其他國(guó)家提供了銷售渠道。
圖5、6：熟料累計(jì)進(jìn)口量及熟料累計(jì)出口量
數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
價(jià)格行情方面，水泥價(jià)格在進(jìn)入2020年后一路走低，至4月下旬出現(xiàn)短暫回調(diào)后再度進(jìn)入下行階段，直至8月后，水泥市場(chǎng)逐漸由淡轉(zhuǎn)旺，水泥價(jià)格進(jìn)入上行通道。從整體來(lái)看，由于2019年下半年水泥價(jià)格漲幅較大，年底峰值在歷史高點(diǎn)，因此2020年上半年水泥價(jià)格雖基本一路下行，但平均價(jià)格仍處于歷史相對(duì)高位，水泥企業(yè)并未因此遭受巨大利潤(rùn)損失。
2. 歐洲：一波未平一波又起
水泥行業(yè)在歐洲的歷史已逾百年，自進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，金融危機(jī)的爆發(fā)使歐洲水泥行業(yè)陷入泥沼，而新冠疫情的蔓延則使得仍未掙脫的歐洲水泥行業(yè)再經(jīng)波折。以過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲水泥生產(chǎn)指數(shù)呈明顯的季節(jié)性變動(dòng)趨勢(shì)，新冠疫情則打破了這一常態(tài)。3-4月，歐洲水泥市場(chǎng)在傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)出下行姿態(tài)，主要來(lái)自于疫情封鎖下停產(chǎn)造成的水泥需求萎靡。5月后，疫情封鎖力度逐漸減弱，水泥積壓需求集中反彈，7月水泥生產(chǎn)指數(shù)躍居近5年來(lái)峰值。8月，水泥市場(chǎng)隨季節(jié)性步入低點(diǎn)，但仍較往年表現(xiàn)較好。從水泥產(chǎn)量的變化中可以看到，突如其來(lái)的新冠疫情雖打破了行業(yè)常態(tài)，短時(shí)內(nèi)使得水泥產(chǎn)需深跌，但后續(xù)反彈強(qiáng)勢(shì)，水泥行業(yè)并未因此發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
圖7：2015-2020M8水泥生產(chǎn)指數(shù)變化情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurostat，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
從宏觀層面來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)尚未從金融危機(jī)的余威中掙脫，復(fù)又在新冠疫情中受到重創(chuàng)。隨著第二輪疫情來(lái)臨，疫情的結(jié)束愈發(fā)遙遙無(wú)期。IMF在10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)，2020年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將下滑8.3%，德意法三國(guó)分別下滑6.0%、10.6%、9.8%。經(jīng)濟(jì)大環(huán)境萎靡的同時(shí)，建筑業(yè)在3-4月間大幅下滑，其后在5月出現(xiàn)反彈，6月企穩(wěn)，其趨勢(shì)與水泥產(chǎn)量變化大體一致。從回彈力度來(lái)看，8月歐洲19國(guó)建筑業(yè)產(chǎn)出指數(shù)基本與上年水平相當(dāng)，英國(guó)、西班牙、比利時(shí)等國(guó)建筑業(yè)表現(xiàn)仍相對(duì)萎靡，但在不考慮第二輪疫情封鎖的情況下，以德意法為首的西歐國(guó)家表現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)彈性使得市場(chǎng)對(duì)2021年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有較強(qiáng)信心。
另一方面，金融危機(jī)后的12年里，西歐地區(qū)共關(guān)閉了45家水泥廠，地區(qū)水泥行業(yè)弱化從周期性轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性。而新冠疫情雖對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了劇烈沖擊，但時(shí)限較短且后續(xù)力度相對(duì)較弱，歐洲建筑業(yè)產(chǎn)值的回升使得市場(chǎng)更傾向于認(rèn)為新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)僅是一時(shí)的沖擊而非經(jīng)濟(jì)下行的起點(diǎn)。而水泥作為與建筑業(yè)密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，隨著預(yù)期2021年經(jīng)濟(jì)回暖，其產(chǎn)需的回升也有望在明年前到來(lái)。
圖8、9：2015-2020M8歐洲建筑業(yè)環(huán)比增長(zhǎng)率及建筑業(yè)產(chǎn)值情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurostat，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
由于3-4月水泥產(chǎn)需巨幅下滑，歐洲各大水泥企業(yè)上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)皆較上年同期較差。Buzzi Unicem在歐洲各國(guó)上半年的銷售收入僅在德國(guó)同比有漲，其余均較上年有降。海德堡在歐洲地區(qū)上半年水泥銷量同比下降9.44%，骨料、混凝土等建材均同比有降。拉法基豪瑞在歐洲地區(qū)銷售收入同比下滑9.4%，息稅前利潤(rùn)下滑26.2%。CRH歐洲分部的銷售收入下降12%。而7月的強(qiáng)勢(shì)反彈將計(jì)入各企業(yè)的下半年業(yè)績(jī)，在不考慮第二輪疫情使歐洲水泥行業(yè)再生波折的情況下，歐洲各大水泥企業(yè)業(yè)績(jī)有望在下半年有小幅回升。
3. 越南：水泥出口大國(guó)，產(chǎn)量后來(lái)居上
進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，越南憑借低廉的勞動(dòng)力和土地成本迅速發(fā)展。20年間，越南年水泥產(chǎn)量由1329.8萬(wàn)噸（2000年）迅速增長(zhǎng)至9691.9萬(wàn)噸（2019年），年均復(fù)合增長(zhǎng)率約有11%之高。截至2020年，越南水泥年產(chǎn)能共計(jì)1.01億噸。由于越南港口貿(mào)易條件便利以及政策利好出口，境內(nèi)水泥需求有限，約有三至四成的越南水泥熟料出口向其他國(guó)家。
由于疫情原因，越南境內(nèi)建筑業(yè)有所放緩，需求萎靡致使越南境內(nèi)水泥消費(fèi)量較上年同期下降12%。相比之下，越南水泥在出口方面仍然十分活躍。根據(jù)越南海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-8月間越南水泥熟料出口量超2390萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.7%；出口額超8.82億美元，同比增長(zhǎng)1.2%。
在國(guó)際貿(mào)易寒冬中，越南水泥熟料仍保持超過(guò)兩位數(shù)的同比增速，與周邊國(guó)家的高需求支撐息息相關(guān)。1-8月間，中國(guó)仍是越南最大的水泥消費(fèi)市場(chǎng)，出口量近1260萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48.7%，占總量的52.7%。越南出口的第二、第三大市場(chǎng)分別為菲律賓和孟加拉國(guó)。
此外，根據(jù)越南水泥協(xié)會(huì)（VNCA）數(shù)據(jù)，2020年將有兩座新建水泥廠正式投產(chǎn)，增加總產(chǎn)能約710萬(wàn)噸/年。截至2020年底，越南總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到11500萬(wàn)噸/年，成為名副其實(shí)的水泥熟料生產(chǎn)、出口大國(guó)。
圖10、11：2001-2019年越南水泥產(chǎn)量、2013-2020M8水泥出口量
數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)勘探局，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
4. 美國(guó)：經(jīng)濟(jì)雖弱，水泥行業(yè)持穩(wěn)
整體來(lái)看，2020年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020Q1美國(guó)GDP下降約3.4%，降幅約為1863億美元；2020Q2美國(guó)GDP下降33.3%，降幅約為2.07萬(wàn)億美元。與之相對(duì)的則是失業(yè)率的高速上升，4月美國(guó)失業(yè)率達(dá)到1948年以來(lái)峰值，總失業(yè)人口達(dá)到2340萬(wàn)人；5月、6月失業(yè)率雖有連降，但整體水平仍在10%以上。
與整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱不同，美國(guó)水泥行業(yè)從生產(chǎn)及消費(fèi)兩大層面看均未受到大幅影響。據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國(guó)硅酸鹽水泥發(fā)運(yùn)量總計(jì)4790.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.0%；砌筑水泥發(fā)運(yùn)量總計(jì)116.7萬(wàn)噸，同比下降2.3%；熟料產(chǎn)量總計(jì)3673.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%。水泥及熟料綜合進(jìn)口量為782.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%；進(jìn)口額為6.7億美元，與上年同期基本持平。密蘇里、加利福尼亞、德克薩斯、佛羅里達(dá)及密歇根仍是水泥的主要產(chǎn)地。而德克薩斯、加利福尼亞、佛羅里達(dá)、俄亥俄及佐治亞則是水泥的主要消費(fèi)端所在。
圖12、13：2013-2020H1硅酸鹽水泥及砌筑水泥發(fā)運(yùn)量
數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)勘探局，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
從供給層面來(lái)看，2020H1熟料產(chǎn)量共計(jì)3673.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%。從每月當(dāng)月產(chǎn)量來(lái)看，1-4月熟料當(dāng)月產(chǎn)量較上年同期均有所增長(zhǎng)，5-6月當(dāng)月產(chǎn)量則同比有所降低。但從上半年熟料當(dāng)月產(chǎn)量來(lái)看，除明顯的季節(jié)性外，熟料產(chǎn)量并未出現(xiàn)由于疫情影響而導(dǎo)致的明顯下滑。
